4、某公司发行在外的普通股100万股（每股面值1元），已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年EBIT增加到200万元。现有两个方案可供选择：（1）按12%的利率发行债券；（2）按每股20元发行新股。公司适用所得税率40%。要求：
（1）计算两个方案的每股盈余；
（2）计算两个方案的每股盈余无差别点的EBIT；
（3）计算两个方案的财务杠杆系数；
（4）判断哪个方案更好。（10分）

[解]（1）两个方案的每股盈余（EPS）： （3分） [200-（原有利息）40-（新增利息）500×12%]×（1-40%） [200-40-60]×0.6 方案1（EPS=------------------------------------------------=--------------- = 0.6（元/股） 100（万股） 100 [200-400×10%]×（1-40%） 160×0.6 方案2（EPS）=---------------------------------------- = -------- = 0.768 = 0.77（元/股） 100（万股）+（500万元÷20元/股）25万股 125 （2）无差别点： （2分） （EBIT-40-60）×（1-40%） （EBIT-40）×（1-40%） ---------------------- = --------------------- 100125 EBIT = 340（万元） （3）两个方案的财务杠杆系数： （3分） 200 财务杠杆系数（1）= -------------- = 2 200-40-60 200 财务杠杆系数（2）= -------------- = 1.25 200-40 （1）由于方案2每股收益（0.77元）大于方案1（0.6元），且其财务杠杆系数（1.25） 比方案1的财务杠杆系数2要小。风险小。故，方案2优于方案1。 （2分）