四、综合题(15分)
　　资料(一)：已知某项目的建设期为2年，建设期资本化利息按照复利计算(全部计入固定资产原值)，项目借款100万元(建设期期初借入)，年利率为5%，固定资产投资795万元(建设期期初投入)，固定资产的税法折旧年限为8年，直线法折旧，法定残值为5.25万元，企业预计可以使用6年，预计报废时的变现收入为 10万元，发生相关费用0.75万元，所得税税率为25%。
　　资料(二)：项目的营运资金需用数为项目营业收入的10%，需要增加的营运资金在年初投入。预计生产经营期内的营业收入第1年为500万元，以后每年增加100万元。
　　资料(三)：预计生产经营期内第1年的生产经营费用为240万元;第2年的外购原材料燃料和动力费为180万元，工资福利费40万元，修理费10万元，其他付现费用5万元;第3年的总成本费用为315万元，财务费用15万元;第4-6年的营业现金流量增长额均为80万元
　　要求：
　　(1)计算生产经营期内各年的折旧额;
　　(2)计算生产经营期内各年的营业收入;
　　(3)计算生产经营期内前三年每年的付现成本;
　　(4)计算生产经营期内各年的营业现金流量;
　　(5)计算生产经营期内各年的营运资金投资额;
　　(6)计算项目终结点现金流量;
　　(7)计算项目计算期内各年年初、年末的净现金流量;
　　(8)已知目前该行业有一家上市公司甲公司，B企业的资产负债率为50%，权益的β值为1.5。该企业按照40%的资产负债率为项目筹资，其税后借款利率为7%，两公司的所得税税率均为25%，市场风险溢价为6%，无风险利率为4%，计算项目的净现值和年均净回收额。
　　

(1)建设期资本化利息=100×(F/P，5%，2)-100=10.25(万元) 　　固定资产原值=795+10.25=805.25(万元) 　　年折旧=(805.25-5.25)/8=100(万元) 　　(2)各年的营业收入为500万元、600万元、700万元、800万元、900万元、1000万元 　　(3)生产经营期内第1年的付现成本=生产经营费用-折旧费=240-100=140(万元) 　　第2年的付现成本=外购原材料燃料和动力费+工资福利费+修理费+其他付现费用 　　=180+40+10+5=235(万元) 　　第3年的付现成本=不包括财务费用的总成本费用-折旧额=(315-15)-100=200(万元) 　　(4)营业现金流量=(收入-付现成本)×(1-所得税税率)+折旧×所得税税率 　　生产经营期内第1年的营业现金流量=(500-140)×(1-25%)+100×25%=295(万元) 　　第2年的营业现金流量=(600-235)×(1-25%)+100×25%=298.75(万元) 　　第3年的营业现金流量=(700-200)×(1-25%)+100×25%=400(万元) 　　第4年的营业现金流量=400+80=480(万元) 　　第5年的营业现金流量=480+80=560(万元) 　　第6年的营业现金流量=560+80=640(万元) 　　(5)生产经营期内第1年的营运资金投资额=500×10%=50(万元) 　　第2年的营运资金投资额=(600-500)×10%=10(万元) 　　同理可知，第3-6年每年的营运资金投资额均为10万元。 　　(6)项目终结时，固定资产账面净值=805.25-6×100=205.25(万元) 　　残值收入=变现收入-相关费用=10-0.75=9.25(万元) 　　收回的营运资金=1000×10%=100(万元) 　　或=50+10+10+10+10+10=100(万元) 　　项目终结点现金流量=9.25+100+(205.25-9.25)×25%=158.25(万元) 　　(7)净现金流量=现金流入量-现金流出量 　　项目计算期内第1年初的净现金流量=-795(万元) 　　第1年末的净现金流量=0万元 　　第2年末(第3年初)的净现金流量=-第1次垫支的营运资金=-50(万元) 　　第3年末(第4年初)的净现金流量=生产经营期内第1年的营业现金流量-第2次垫支的营运资金 　　=295-10=285(万元) 第4年末(第5年初)的净现金流量=生产经营期内第2年的营业现金流量-第3次垫支的营运资金 　　=298.75-10=288.75(万元) 　　第5年末(第6年初)的净现金流量=生产经营期内第3年的营业现金流量-第4次垫支的营运资金 　　=400-10=390(万元) 　　第6年末(第7年初)的净现金流量=生产经营期内第4年的营业现金流量-第5次垫支的营运资金 　　=480-10=470(万元) 　　第7年末(第8年初)的净现金流量=生产经营期内第5年的营业现金流量-第6次垫支的营运资金 　　=560-10=550(万元) 　　第8年末的净现金流量=生产经营期内第6年的营业现金流量+项目终结点现金流量 　　=640+158.25=798.25(万元) 　　(8)1计算B企业的β资产： 　　β资产=1.5/[1+ 1×(1-25%)]=0.86 　　2计算A企业的β权益： 　　β权益=β资产×[1+ 2/3×(1-25%)]=0.86×[1+ 2/3×(1-25%)]=1.29 　　3确定A企业的权益资本成本： 　　权益资本成本=4%+1.29×6%=11.74%≈12% 　　5计算A企业的加权平均资本成本 　　加权平均资本成本=12%×60%+7%×40%=10% 　　项目的净现值=-795+0-50×(P/F，10%，2)+285×(P/F，10%，3)+288.75×(P/F，10%，4)+390×(P/F，10%，5)+470×(P/F，10%，6)+550×(P/F，10%，7)+798.25×(P/F，10%，8) 　　=-795+0-50×0.8264+285×0.7513+288.75×0.6830+390×0.6209+470×0.5645+550×0.5132+798.25×0.4665=737.13(万元)