62. (问答题) 某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10%利率的债券400万元，该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12%的利率发行债券（方案1），按每股20元发行新股（方案2），公司适用所得税率25%。 要求： （1） 计算两个方案的每股收益； （2） 计算两个方案的每股收益无差别点对应的息税前利润； （3） 当公司息税前利润为410万元时，选择较优的筹资方案。(本题10.0分)

标准答案： 方案一：净利润=（200-400′10%-500′12%）′（1-25%）=75（万元） 每股收益=75/100=0.75（元） 方案二：净利润=（200-400′10%）′（1-25%）=120（万元） 增加的新股数=500/20=25(万股) 每股收益=120/（100+25）=0.96（元） 设两个方案的每股收益无差别点对应的息税前利润为EBIT，则： （EBIT-400′10%-500′12%）′（1-25%）¸100=（EBIT-400′10%）′（1-25%）¸（100+25） 解得EBIT=340（万元）即两个方案的每股收益无差别点对应的息税前利润为340万元。 （3）当公司息税前利润为410万元时，结合每股收益-息税前利润图可知，债务筹资的每股收益更大，因此吃食应该选择方案一，即按12%的利率发行债券500万元。